董翰博

　　长鑫科技登顶A股“新市值王”，背后是“耐心资本”10年的坚定陪跑。发展耐心资本，让评价体系尊重长期规律，才能浇灌出活力奔涌的硬科技创新生态。

　　8月13日，在科创板上市的仅仅半月有余的长鑫科技收盘市值为3.54万亿元人民币，超越腾讯控股，成为中国市值最大的上市公司。

　　最近，无论你是否关心股票市场，或许都刷到了这家半导体巨头的消息。就在上市首日，其市值已突破3万亿元大关，登顶A股“新市值王”。如今再刷新高，让这家来自合肥的科技企业再度成为舆论焦点。

　　在这场资本盛宴背后，更值得深思的是：一家在10年间累计亏损超300亿元的半导体企业，是如何在巨头垄断的夹缝中杀出重围的？答案不仅在于科研团队十年磨一剑，更在于以合肥国资为代表的耐心资本长达10年的坚定陪跑，这为中国硬科技产业的融资模式提供了一个极具参考价值的样本。由此引发更多思考：耐心资本，究竟靠什么保持耐心？

　　这些年，从中央到地方，都在积极培育耐心资本。人们已经意识到未来产业需要长期投入，也明白硬科技创新无法拔苗助长，但在投资实践中，耐心资本依然稀缺。原因就在于：未来产业遵循的是长期规律，而不少资本运行和评价标准仍停留在短期逻辑。

　　以量子科技、生物制造等未来产业为例，从技术突破到产业化落地，往往需要数年甚至十几年持续投入，其间经历亏损、试错都是常态。但不少投资机构仍然只看年度收益率，强调任期业绩，一些地方也更关注短期经济指标。如果还是用短期尺子衡量长期投资，10年的产业培育仍要接受一年一考核，耐心资本自然很难耐得下心。

　　发展耐心资本，关键是建立符合未来产业发展规律的制度体系。其中最重要的是评价体系，不能一边要求资本做“时间的朋友”，一边又用“短期见效”去评价长期投资。对于肩负战略使命的国资和引导基金，应建立跨周期、滚动式的全生命周期考核机制，降低当期账面盈亏的考核权重，把技术突破、产业带动、供应链安全等长期价值引入核心指标。只有这样，资本才敢把资源真正投向未来。

　　评价体系调整之后，容错机制也要跟进。未来产业本就是探索未知，不存在百发百中的投资神话，不能一次失败就全面否定，一次亏损就层层追责。建立容错机制，绝非放任无底线的亏损，而是要厘清正常探索试错与违规失职失责的边界，让敢于布局未来的人没有后顾之忧。

　　与此同时，还需要形成更加顺畅的资本循环机制。耐心资本不是永远不退出，而是在产业成长后实现合理退出，再把资金投入下一轮创新，形成“募资、投资、退出、再投资”的良性循环。资本能够循环起来，耐心资本才能持续供给未来产业，而不是停留在一次成功投资。

　　长鑫科技证明，耐心资本能够培育世界级企业。但比创造单个奇迹更重要的，是建立一套能持续孕育“长鑫科技”的制度体系。当评价体系尊重长期规律、容错机制包容创新探索、资本循环保持顺畅，耐心资本才能从偶发的成功案例沉淀为成熟的制度能力，最终浇灌出一个活力奔涌的硬科技创新生态。

责编：刘 新
审核：叶 健